2020年2月12日至3月23日截稿前，道琼斯指数下跌-36.5%，纳斯达克指数下跌-28.82%，标普500指数下跌-33.37%，欧洲斯托克50指数下跌-35.03%，全球指数无一幸免，恐慌心理在全球蔓延。同日，新冠肺炎全球累计确诊297374例（不含中国），意大利累计确诊人数63927例，美国累计确诊人数43901例，西班牙累计确诊人数35136例，德国累计确诊人数29056例，全球疫情正在进入爆发期。

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        美联储在2020年3月15日，议息会议就提前宣布将基准利率水平降至零，下调100个基点。这是美联储有史以来最大单次降息力度，也是今年3月第二次紧急降息，无论是降息幅度和频次，都是历史罕见。。2020年3月22日，芝商所一家自营清算会员爆仓。面对全球市场流动性恶化，全球最大的资管公司贝莱德和Vanguard双双表示要提高ETF赎回费。据中国证券报报道，美国白宫经济顾问库德洛透露，美国国会正在讨论的一项应对疫情冲击的经济刺激计划规模将会超过2万亿美元，这个数额相当于美国GDP的10%。而尴尬的是股市并不买账，这背后究竟发生了什么？
        证券时报在《深度解析丨美联储“王炸“迎战疫情，为何依然暴跌？》援引中泰国际（香港）分析师Alvin的分析观点，认为：“近期美股急跌主要有以下几个原因：
        1、美股程序交易盘很多，如果指数跌穿某个价位，计算机盘便会根据默认程序实时作出反应，加剧了股价下跌及股市的波动性。
        2、有很多资金做carry trade（套息交易），例如以前借低息日元买美股等，联储局月初突然减息后美元转弱，日元转强，carry trade拆仓令投资者抛售美股。
        3、美股ETF很盛行，这些ETF是被动资金，如果有大量资金从ETF撤出，这些ETF要相应减少正股，触发技术性沽盘。2004年ETF的资产规模为3380亿美元，到2018年中已高达55950亿美元。
        4、美股十年累计涨幅巨大，而且标普500指数在1月时估值高达19倍，远高于10年平均的16倍。疫情对美国经济影响日益明显，投资人借势获利。

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        2019年的11月，MichaelBurry（成功地预测美国次贷泡沫的投资经理）因发表了一篇名为《ETF泡沫》理论的文章而再次进入公众的视野。ETF这个作为自2008年次贷危机后被搬上银幕和舞台的新产物，曾被称为散户最安全的新型投资方式，却被Michael Burry认为和导致2008年金融危机的担保债务凭证十分类似。Michael Burry甚至指出，ETF将会导致下一场类似于发生在2008年的那场全球性经济危机。
        Michael Burry在其《ETF泡沫》理论中，提出了3个令人深思的论点。
        论点一：ETF盲目推高股价。Michael Burry认为，由于买入ETF相当于同时购入了一篮子的个股，这些个股由于是由基金经理每一季度才进行买入或者卖出的，所以，当投资者购买这些ETF的时候，其实是在买入很多家企业，一旦这里面的一些公司出现了收益受挫，股价就会受到影响。
        论点二：ETF投资量超过市场流动性需求。ETF基金的建立，会带动越来越多的人进行投资，产生较大的成交量，而过度的成交量又会大幅推高股价。而市场一旦出现任何恐慌，ETF的投资者就会争先恐后地抛售自己手中的ETF份额，也就意味着抛售ETF篮子中的个股，导致市场的崩溃。
        论点三：市场上的一些ETF属于无实体ETF，即没有实体个股的支撑，这些ETF被称为虚拟ETF，这种虚拟ETF的管理经理并不需要实实在在地去市场上购买任何东西，只是持有一些期权罢了。当然，这样的新型操作，在股灾时是否能运作正常，是否会崩溃，还没有得到验证。
        ETF基金以这样疯狂的涨幅，可能将其所推动的股票产生巨大的泡沫。有关数据显示，截至2020年2月27日，A股半导体的平均市盈率为139.08倍；科技股平均市盈率也在100倍以上。为什么会有这么高的市盈率呢？其中的一个因素，就来自于不断发行的ETF基金，来源于它们背后的推动。这是因为ETF大量建仓，注入了天价的流动性，使得市场产生自我强化，为涨而涨。但是，在这个过程中，ETF基金所持个股的基本面并没有任何的增长，只是由于不断有人报出更高的价格购买，所以，买者就越来越多，随着越多越来的人关注科技股，所以，科技ETF也被不断的拉升，以致出现了如今的天价科技股行情。
        我们可以视Michael Burry为“先知”，当某天ETF如大堤所积蓄的洪水，一旦出现大量抛售，指数一泻千里导致市场崩溃，重演2015年市场挤兑潮的现象。
        其实美股暴跌的主要原因之一还是投资者对疫情的恐慌，全球疫情的不确定性导致投资者不知如何判断市场的未来走向，进而选择先抛售股权囤积现金。同时，由于之前美国股市持续创新高，这一高一低相互叠加、彼此作用也导致抛售股票的人越来越多。
        到今天，依旧没那么多投资者愿意冲进来抄底，不是因为他们觉得现在的股价还不够便宜，或者认为市场上缺少高质量、发展前景非常稳定的好公司值得他们去投资。即使有很好的公司，在面对未来经济走向的不确定性时，大部分投资人还是会选择观望。
        2020年3月22日美国国会周末开会尚未就最新的经济刺激计划达成一致，众议院民主党没有准备好接受参议院共和党起草的第三论经济刺激法案。

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        据悉，在周日会议结束时，佩洛西告诉一位员工：“我们的分歧太大”。（We are so far apart.）。毫无疑问，ETF巨额赎回已经悄悄来临，如最近网传桥水基金巨额赎回事件带来的影响。
        让我们一起见证ETF是否就是那只黑天鹅。