自20世纪70年代末恢复普通高等学校招生全国统一考试后，中国的高等教育行业发展迅猛，总在校生人数迅速扩大。经过四十余年的发展，目前中国高等教育行业总规模已经步入平稳发展期。根据弗若斯特沙利文数据，中国高等教育行业总收入规模预计从2019年的人民币13,281亿元增长至19,172亿元，复合年增长率为7.6%。
由于中国家庭的收入及财务不断增多及公众教育意识的逐步提高，我国的高等教育毛入学率从2015年的40.4%增加至51.6%。虽然我国高等教育入学率仍较美国（88.2%）、法国（65.6%）、日本（63.6%）等发达国家较低，但是高等教育的总在校人数并非是未来驱动行业总规模增长的主要动力，其中预测指出自2019年至2024年，专科项目、本科项目以及研究生项目的总在校人数预计复合年增长率分别为3%、1.4%和5.3%。因此未来主要驱动行业规模增长的是学费收入的增长，根据折算，2019年至2024年，中国高等教育的平均学费复合年增长率为5%。
聚焦到民办教育领域，自2016年11月我国发布《民办教育促进法》修正案，明确提出了“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校”后，很快众多民间资本开始进入高等教育市场。由此2015年至2019年，中国民办高等教育行业的总规模复合年均增速（10.0%）高于全国水平。但受制于全国入学人数的整体缓慢增长，未来预计民办高等教育行业总规模增速以及在校生人数增速均与全国高等教育行业整体增速保持一致。
因此，对于民办高等教育的举办者/公司来说，在未来平稳增长的大行业中保持业绩的高增长和公司的竞争优势是非常关键的。通过持续跟踪高等教育行业动态，我们对高等教育类投资标的观点如下：
1、具备资金和规模优势的民办教育龙头企业将强者恒强
在行业增速趋稳的情况下，相较于新建学校、校区等内生增长方式，收并购是提升规模最快的选择。伴随这两年独立学院转设的加速，市场上可选的标的供应大幅增加，已上市的民办高校集团的规模有望通过这两年的并购红利窗口期进一步扩张。已上市的大型民办高教集团具有融资优势、品牌优势和管理优势等多方面先发优势，可以依托标准化的模式和完备体系可以更好帮助学校改善经营状况，实现规模扩张和发展。规模提升有助于品牌度的提升从而为招生创造更好的条件，例如希望教育自2011年第一个收购落地以来16所学校中有11个为收购项目，收购经验丰富，快速规模扩张后的业绩增长值得期待。
2、位于毛入学率低的省份的高校在招生上具备更大的增量空间
民办高等教育辐射力很难离开本地的情况下，招生基本依赖当地的生源市场，衡量当地民办教育生源的一个重要指标就是该省的高等教育毛入学率。2019年我国高等教育毛入学率的全国平均水平为51.6%，而各省的高等教育毛入学率各有不同，其中沿海省份与高等教育资源丰富的省份入学率明显高于全国平均水平。其中几个重要的高考大省如湖南、河北、河南、安徽、广州等省由于考生基数大、考试竞争激烈因此毛入学率偏低。毛入学率较低的省份高等教育的供求缺口相对较大，而过去10年我国公办高等教育招生平均年化增速仅为3.7%，在公办增速较低的背景下，给予了民办高教更大的发展空间。因此，主要校区布局在毛入学率低的省份的高校在未来招生上会有更大的增量空间。
3、具备产业背景、产教融合的高校在学费提升上更有溢价能力
相较于公办高校，民办高校专业设置灵活，更关注就业市场需求。为了缓解高等教育毕业生特质与企业需求不匹配的问题，我国政府鼓励高校关注应用学科以改善结构，民办高校专业设置更紧贴市场人才需求，重点突出产教融合、校企结合，越来越多沿用以现代学徒制为特征的职业教育培养模式，更加关注就业市场需求。因此，具备产业背景的民办高校在专业设置以及对人才需求的定位上都更加精准。例如东软教育近年来专业建设成效显著，于2020年成功获教育部批准的8个本科专业（人工智能、大数据、健康医疗科技等产业领域），体现了学校紧随国家战略新兴产业发展方向，以高质量就业为导向的人才培养能力。同时，华夏视听作为影视制作行业的领先者，其对行业的发展，具有独特深入的理解，在培养传媒的行业人才方面，有着得天独厚的优势。
4、以专科教育为主的民办教育集团中短期内受利于政策利好
2019年3月，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，高职院校大规模扩招100万人，4月国务院通过《高职扩招专项工作实施方案》。受疫情影响，2020年就业情况严峻，政府再次提出扩招政策，高校充分发挥其蓄水池的作用。2020年5月22日，两会上政府工作报告中明确提出，要“资助以训稳岗拓岗，加强面向市场的技能培训，鼓励以工代训，共建共享生产性实训基地，今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人，要使更多劳动者长技能、好就业。”连续两年的扩招政策增强高等教育需求，刺激民办高等教育的发展。因此，在政策利好的大背景下，我们认为专科学校规模将有大幅提升，以专科教育为主的民办教育集团中短期内受利于政策利好。
