燃料电池有近200年的发展史，专业机构测算预估到2035年，全球氢能产业链将带来超过5万亿的市场容量。燃料电池产业链包含了上游的制氢、运氢、储氢，中游的燃料电池电堆、系统，及下游的燃料电池汽车为主的交通运输产业等。
一、上游产业链
（一）氢气价格
据华宝证券统计，截至2022年6月，北京市4N级以上高纯氢气售价2.4元/标准立方米，上海市售价为2.9元/标准立方米，广东省售价为4.5元/标准立方米，河北省为售价2.3元/标准立方米，河南省售价为2.1元/标准立方米。整体来看，我国五大氢能示范区的4N级以上高纯氢气价格整体维持稳定。
（二）氢能基础设施
随着国家和地方政府对加氢站等基础设施的相关政策不断出台，推动越来越多的企业开始布局进入加氢站建设和运营。城市群示范政策出台后，各地相继出台加氢站补贴相关政策，单座加氢站补贴金额最高可达1000万元。
根据国富氢能招股说明书披露的数据，2021年公司加氢站单套价格为563.87万元，相比2020年有明显的回落，加氢站相关设备价格的下降，也降低了加氢站投资建设的资本门槛。
根据势银（Trend Bank）统计，截至2022年4月，我国累计建成加氢站数量达264座。广东省以50座数量稳居全国第一。根据各地区披露的规划，预计到2025年加氢站数量将达到1119座。
二、中游产业链
全球的动力电池研发方向主要致力于低铂载量，高性能，低成本的膜电极，高导电、导热能力的双极板和气体扩散层。在下游应用对高性能的需求上，也会往耐温度，高功效，低成本的方向发展，在各部件材料及设计上都会有非常大的革新。
在燃料电池整车成本结构中，燃料电池系统和储氢系统占比较高。目前燃料电池系统和储氢系统占据整车成本的65%，大幅高于锂电池汽车的电池成本占比（约40%）。成本下降对燃料电池整车降本具有至关重要的作用，膜电极是最大的成本下降期望端。对于燃料电池电堆来说，整个膜电极含催化剂可以占到成本的70%以上，所以催化剂和膜电极成本的下降是燃料电池突破瓶颈的最大机会。
据中国氢能联盟数据，2021年我国燃料电池电堆年新增市场规模约为6.2亿元。预计2021-2025年燃料电池电堆新增市场需求的CAGR为87%、2025/2030年燃料电池电堆新增市场分别约为75/238亿元。
据沙利文数据，2021年电堆成本约占燃料电池系统成本65%。膜电极主要包括催化剂、质子交换膜以及气体扩散层，占电堆成本的75%左右，其中催化剂占电堆的36%，双极板占电堆的23%，质子交换膜占电堆的16%。
三、下游产业链
2021年全球氢能源汽车销量达16313辆，同比2020年增长68%，截至2021年保有量已达49562辆。据统计数据显示，2022年1-5月我国氢燃料电池汽车累计产量1277辆，同比增长579.3%；氢燃料电池汽车累计销量935辆，同比增长351.7%；氢燃料电池商用车产量1257辆，同比增长568.6%；氢燃料电池商用车累计销量932辆，同比增长350.2%。2022年1-6月工信部发布5批、合计87款燃料电池车。其中金龙系共20款，佛山飞驰8款，中联重科7款。从燃料电池车型来看，完全以商用车为主，其中市政环保车22款，物流运输车20款，半挂牵引车19款，城市客车18款。
